泸州老窖酒业动态：蓄势待发 增持评级
[摘要]
本报告导读：
公司渠道调整措施见效，中高档品牌库存合理、出货加快，逐步恢复良性发展。未来1573有望持续受益竞品提价；特曲将加强情感营销，有望成为发力腰部的主力产品。
投资要点：
投资建议：维持增持，重点推荐。维持2015-16年EPS预测1.12、1.37元。公司逐步恢复良性发展，国企改革有望加速，参考可比公司给予2016年26倍PE，上调目标价至35元（前次预测30.41元）。
渠道调整措施见效，公司逐步恢复良性发展。2015年来公司通过加强品牌专营模式、加强扁平化深度协销、在各地搞会战等措施，配合推广大单品战略，并逐步理顺渠道体系。目前中高档产品1573、窖龄、特曲已基本调整到位（头二曲仍在调整），渠道库存处于较低水平，产品动销良好，经销商积极性较高，公司逐步恢复良性发展。
1573受益竞品提价，特曲有望持续发力。当前1573更注重价稳量增，2015年受益五粮液(27.40, -0.08, -0.29%)提价、动销超预期，预计全年终端消化2000-2500吨、出货1500-2000吨，2016年有望继续受益五粮液提价。未来特曲将加强情感营销、深挖文化底蕴，有望成为公司发力腰部主力产品。
公司产品条码已由3000多缩减至900多，预计2016年缩减品牌的社会库存也将逐步消化，头二曲实习品牌资源聚焦、收入望快速恢复。
积极拥抱电商，有望持续推出专属产品。由于白酒流通行业价格虚高、流通效率低的问题严重，近两年酒类电商行业发展迅速。公司对待互联网态度相当积极，2014年已与酒仙网合作推出了专属产品"三人炫"，打开了拥抱互联网的序幕。预计后续公司亦有望与天猫、苏宁等大型电商平台合作推出专属产品，效果值得期待。
